股市悟道十年投资路第37章 宏观的视野一央行货币政策的影响

完成了从技术分析到价值估值的思想长征韩风感觉自己对市场的认知已经构建起一个相对完整的微观世界。

他能够解读K线的语言能够评估一家公司的质地与价格这让他面对市场波动时多了几分底气和从容。

然而市场从来不是公司基本面和图表信号的简单加总。

在2022年的某个季度他清晰地记得自己精心挑选的几只估值合理、技术形态良好的股票并未如预期般上涨反而跟随市场整体陷入了一场持续的阴跌。

与此同时一些他看来估值偏高的板块却逆势走强。

这种现象让他困惑不已。

“一定有一种更宏大、更根本的力量在左右着市场的整体水位和资金流向。

”他意识到“个股是船而宏观经济与政策才是托起所有船只的江河湖海。

不识水性再好的船也可能倾覆。

” 这个认知将他推向了投资体系的最后一个也是最高维度的拼图——宏观分析。

而理解宏观世界的起点无疑是那个掌握着“货币水龙头”的枢纽机构：中央银行。

他开始如饥似渴地研读关于中国央行（中国人民银行）的职能、目标和政策工具。

很快两个在财经新闻中出现频率最高、也与股市关系最紧密的词汇占据了他的学习中心：降准 与 降息。

第一把钥匙：降准——释放流动性的“深水炸弹”。

“准”指的是存款准备金率。

韩风这样理解：商业银行吸收的存款不能全部贷出去赚利息必须按照央行规定的比例上缴一部分存放在央行这个比例就是存款准备金率。

这最初是为了保证储户提款安全如今已成为央行调节市场货币供应量的核心工具。

· 降准就是下调这个比率。

这意味着商业银行被锁在央行的钱变少了可以用于发放贷款的钱变多了。

· 其核心影响在于：向金融体系注入大量的、长期的、无成本的流动性。

韩风在脑海中构建起一个传导链条： 央行宣布降准 → 商业银行可贷资金大幅增加 → 银行更有能力和意愿向实体经济放贷 → 企业（尤其是中小企业）更容易获得贷款用于投资和生产 → 整个社会的资金面变得宽松利率有下行压力。

“这就像往一个巨大的池塘里投下了一颗深水炸弹”他在笔记中比喻“激起的波浪（流动性）会蔓延到整个池塘的每一个角落。

” 那么这股波浪如何影响股市？ 1. 提升市场风险偏好：资金是逐利的。

当社会上的钱变多而实体经济的投资回报率短期内难以迅速提升时一部分过剩的流动性必然会涌入股市、房市等风险资产寻求更高的回报。

2. 直接利好资金敏感型行业： · 金融业（银行、券商、保险）：银行可贷资金增多理论上息差收入可能增加；券商则直接受益于市场交易可能活跃、融资业务规模扩大。

降准通常被视为对金融板块的直接利好。

· 房地产：开发贷和购房贷款更容易获得提振行业信心。

· 重资产、高负债行业（如基建、建材、有色金属）：这些行业对资金成本高度敏感降准缓解其资金压力。

3. 改善企业盈利预期：融资环境改善企业扩张意愿增强有助于提升市场对未来整体企业盈利的预期从而支撑股市估值。

第二把钥匙：降息——降低资金成本的“精准手术”。

“息”指的是存贷款的基准利率以及在此基础上形成的贷款市场报价利率（LPR）。

降息就是直接下调这些利率水平。

· 与降准主要影响“货币数量”不同降息直接作用于“货币价格”。

· 其核心影响在于：全面降低社会融资成本尤其是企业和居民的借贷成本。

传导链条同样清晰： 央行引导降息（如下调MLF利率） → LPR随之下降 → 企业新增贷款利率、居民房贷利率下降 → 刺激企业投资和居民消费。

降息对股市的影响更为直接和广泛： 1. 提升股市相对吸引力：利率可以看作是资金的无风险收益率（例如存款和国债利率）。

当利率下降存款、理财等固定收益产品的吸引力下降股市作为风险资产的吸引力相对提升这被称为“机会成本效应”。

2. 提振上市公司估值：这是最核心的理论支撑——DCF估值模型。

韩风立刻想到了他刚刚钻研过的估值皇冠。

在DCF模型中折现率与利率水平高度正相关。

降息意味着折现率下降这使得企业未来现金流的现值提高从而直接推升其理论上的内在价值。

整个市场的估值天花板因此被抬高。

3. 刺激消费与投资改善企业盈利：贷款利率下降鼓励企业加大资本开支；存款利率下降鼓励居民减少储蓄增加消费或投资。

这从基本面层面改善了上市公司的营收和利润环境。

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